Инвестиционный банк JPMorgan в новом отчете обратил внимание на более высокую доходность биткоин-фьючерсов по сравнению с традиционными валютами. Переплата связана с характерными для криптовалют рисками, однако одобрение биткоин-ETF в США приведет к снижению таких рисков и одновременно доходности фьючерсов, считают эксперты банка. Эти события могут иметь и более отдаленные последствия для индустрии криптовалют.
Аналитики обнаружили, что биткоин-фьючерсы превосходят по доходности все крупные фиатные валюты, золото и серебро. Для регулируемых биткоин-фьючерсов доходность составляет 25% годовых, а на оффшорных биржах, вроде Binance и Huobi, может превышать 40%. Единственным активом, приближающимся к биткоину в этом отношении, оказалась турецкая лира, но «при инфляции в 10% или выше, которой биткоин противопоставляет дефляционную денежную политику и возможность перемещения через границы, ее вряд ли можно считать жизнеспособной альтернативой». Речь идет о стратегии «Cash-and-Carry», когда трейдер покупает актив на спотовом рынке и продает его же на фьючерсном, таким образом извлекая выгоду из разницы цен.
В JPMorgan считают, что высокая доходность биткоин-фьючерсов связана с дороговизной финансирования для институциональных инвесторов и трудностями при определении цены криптовалюты. Так, Чикагская товарная биржа (CME) – главная регулируемая площадка для торговли криптовалютными фьючерсами – берет цену биткоина с нескольких бирж. Оказалось, что за последний год в среднем ее измерения были ошибочными на 2% в день, а сложенные вместе за год – на 10%.
Другие традиционные механизмы для инвестирования в биткоин отличаются высокой волатильностью. Акции крупнейшего среди себе подобных биткоин-траста Grayscale с активами на $40 млрд дольше месяца торгуются ниже цены соответствующей доли биткоина.
«В этих условиях можно ожидать значительной премии, включенной в цену биткоин-фьючерсов», – пишет JPMorgan.
Одобрение биткоин-ETF приведет к сокращению этой премии и, следовательно, доходности. Такой инструмент будет отслеживать цену криптовалюты гораздо точнее, так как трейдеры сами смогут выпускать/гасить акции в случае отклонения курса. Кроме того, первичным брокерам будет проще принимать акции ETF в качестве залогового обеспечения. Другими словами, инвесторы, которые не имеют прямого доступа к биткоину и сейчас вынуждены переплачивать, смогут гораздо проще и дешевле делать ставки на будущую цену криптовалюты.
Отдельно аналитики обращают внимание на взаимосвязь рынка деривативов биткоина с пространством децентрализованных финансов (DeFi), а именно с сервисами криптокредитования. Ставки по кредитам в биткоине часто находятся в двузначном диапазоне. Клиенты согласны на такие условия, так как их доходы превышают расходы. При этом JPMorgan отмечает, что еще неясно, как индустрия DeFi отреагирует на падение доходности по фьючерсам. Опыт китайских платежных систем показывает, что участие потребителей – это более надежный драйвер притока средств, чем любые внешние факторы.
ZeroHedge в связи с этим пишет:
«Вывод, как это ни парадоксально, заключается в том, что криптоотрасль и ее DeFi-ответвление нашли для себя идеальную нишу, в которой они процветают именно благодаря отказу SEC одобрить биткоин-ETF. Если JPMorgan прав и SEC в корне изменит свою позицию, одобрив один или несколько биткоин-ETF, первичным следствием может оказаться существенное увеличение спроса. За этим придет нормализация кривой доходности, что может стать весьма разрушительным событием, особенно для пространства DeFi, испытавшего взрывной рост в этом году».
Источник: cryptocurrency.tech
